南风股份[23.82 -1.57% 资金 研报]2月27日晚间发布业绩快报称，2012年归属于母公司所有者的净利润为4619万元，较上年同期减43%；营业收入为3.5亿元，较上年同期减22%；基本每股收益为0.25元。

       我们的分析与判断：

       1）业绩基本符合预期，核电停工和风电景气度下降导致业绩下滑

      公司2012年EPS0.25元，基本符合预期，收入利润双下滑主要由于核电、风电以及大型民用工业建筑领域的工程项目建设放缓，订单同比减少以及原已签订合同的批次订单实施放缓。净利润下滑幅度超过收入主要由于募集资金投资项目建设的相关费用增加。

       2）快速成型产业化项目渐行渐近，预计2013年提前贡献业绩，产业化成功业绩爆发性增长

       公司掌握的“重型金属构件电熔精密成型技术”应用于核电、火电、石化等高端重大型铸锻件制造，具有生产周期短，成本低、性能好等优势。核电铸锻件传统制造方法需10亿以上级别的资本投入，工序繁杂生产周期长，成品率只有30%，南风的技术仅需几千万投入，生产周期短，性能更好，具有巨大优势。核电大型铸锻件属于单位价值高的单件和小批量产品，每吨价格超过20万元，核电转子、压力容器均在百吨以上，单件价值均超过千万元。公司已在成型工艺、质量关键技术取得突破进展，成功成型制造核电精密坯件样，已掌握并完成了重型金属构件批量产业化大型成套装备系统的设计和优化，预计2013年可以投产提前贡献业绩，项目前景广阔，一旦产业化成功，公司将迅速扩充产能，高端重型锻件市场份额将快速提升，公司业绩将获得爆发式增长。

       3）未来两年核电地铁交付招标高峰期，2013年业绩将迎拐点

       根据公司公告，2009-12年共签订核电类订单17亿元，2009-2012年上半年共交付7亿元。按照原计划，2012年为公司核电订单交付高峰期，由于核电项目安全检查导致公司订单延迟交付。我们预计2012年下半年交付1.8亿左右，2012全年交付2.8亿左右，结转至2013年订单约为8亿元。目前核电已重启，公司2013-2014年进入核电订单交付高峰期。预计2013年交付4-5亿，核电产品净利率约20%，预计2013年核电产品贡献利润在0.8亿-1.0亿元之间，折EPS0.43元-0.53元。停工近2年核电项目已于近期重启，国家发改委2012年发布近万亿轨道交通规划，预计2013-2014年将进入核电地铁招标高峰期，公司作为核电、地铁风机龙头，将有望获得大额订单为公司未来持续增长提升动力。

       4）PM2.5空气净化处理设备有望成为新业绩增长点

       公司是我国地铁、公路隧道、民用工业建筑通风设备龙头，公司一直致力于开展该领域通风和净化的空气处理业务。公司近期与韩国PM2.5空气处理龙头RITCO成立合资公司处理地铁、隧道、大型民用工业PM2.5空气净化问题，将有利于提升公司通风空气处理业务方面的竞争力。合资公司业务包括制造和销售有关PM2.5空气质量控制的静电除尘设备(ESP)并提供相应的服务，该产品为有限空间内的空气净化处理设备，主要运用于公路隧道、地铁领域和民用工业建筑领域。目前我国城市空气污染严重，乌烟瘴气的地铁、隧道，还有大型建筑如机场等领域空气质量也愈发受到重视，根据去年12月刚刚发布的《重点区域大气污染防治“十二五”规划》，中国政府将投入超过1000亿元，进行大气污染专项综合治理。目前我国PM2.5空气处理处于发展的初始阶段，随着相关空气治理政策出台，公司作为空气净化处理设备产商将有望受益，该块业务未来有望成为公司新的业绩增长点。

       投资建议：

       不考虑快速成型项目，预计2013-2014年EPS分别为0.60元，0.72元；预计快速成型项目2013年提前贡献业绩，预计2013-2015年增厚EPS分别为0.07元、0.26元、0.33元；预计2013-2014年EPS分别为0.67元、0.98元，对应当前PE分别为36倍、25倍，维持“推荐”。公司是最具基本面的3D打印企业，未来两年核电地铁进入交付招标高峰期，2013年业绩将迎来拐点，我们看好公司中长期投资价值，建议逢低配置。未来股价上涨催化剂包括：快速成型订单；核电地铁订单；PM2.5空气处理设备订单；季报中报超预期；3D打印产业规划。（银河证券研究所）