LNG等油气产业高景气催生高端管材蓝海。我们预计,14-15年我国有望建成约2700万吨LNG接收能力,复合增速超50%。据此测算,14-15年国内LNG接收站用管材消耗量可达5.4万吨,年均2.7万吨;14-15年我国船厂LNG船建造量40艘左右,需特殊管材1万吨左右,年均0.5万吨。除行业景气因素外,此类高端管材此前基本依赖进口,随着公司等国内少数几家企业取得突破,有望迅速展开进口替代。
      核心核电部件供应商,受益国内核电市场高速复苏。我们预计,14年国内核电新增装机容量有望达6-8GW,同比13年增速超200%。核电领域技术壁垒高、认证时间长,目前仅公司、宝钢银环等少数几家企业具备核电部件生产资质。
      公司通过多年积累,在核电领域布局已成熟且获得市场认可,发展空间打开。
      公司凝汽器焊接钛管12年已实现批量供货,全年销量约550吨,已迅速实现进口替代。目前公司蒸汽发生器800U形管已实现批量供货,开始展开进口替代,690镍基合金U形管也已试制成功,很快有望实现批量供货。
      在手订单充足,14-15年CAGR有望超30%。目前公司产能利用率总体维持在90%左右,在手订单充足,保持3-4个月水平。我们预计,随着油气与核电等项目的市场开拓及产能释放,公司管材产销量有望快速增长。随着LNG管、镍基油井管、核电管等高端产品比重的逐步提升,公司营收与业绩增速有望取得显著高于销量增速,我们预计14-15年公司归属母公司所有者净利润增速有望达37%、24%,CAGR有望超30%。
      投资建议。未来几年,随着油气与核电产品等项目的推进,公司业绩高增长确定性较高。短期来看,核电市场的高速复苏有望获得市场关注,有望带动公司估值提升。我们预计,14-16年公司每股收益分别为0.96/1.19/1.44元,对应动态PE约19.6/15.8/13.1倍,首次覆盖给予增持评级。