2025年10月13日，中国核能行业协会发布第59期“CNEA国际天然铀价格预测指数（2025年10月）”。

一、短期-月度现货价格预测指数（月度更新）

上期预测结论是：9-10月，在美联储降息、供应端调整等事件推动下，市场参与者或持续活跃，现货价格将温和上涨；11月，市场逐渐步入传统交易淡季，在消化上述事件的利好预期后，现货价格可能冲高回落，预计现货价格波动区间为68-78美元/磅。假设未来不发生其他重大突发事件，基于URC的短期ARIMA模型，预计未来3个月现货价格将上涨后小幅回落。

9月市场复盘：9月，现货价格呈现显著上涨趋势，月度成交量攀升至全年最高。9月上旬，市场整体保持平稳，现货价格在75-76美元/磅附近小幅波动。9月中旬开始，随着美联储降息释放流动性，叠加美国考虑扩大天然铀战略储备、英美两国达成核能新合作等消息刺激下，市场现货需求激增，投资基金等市场参与者持续扩大天然铀采购，其中SPUT采购超过1300tU，现货价格快速冲高，涨幅超过8美元/磅。9月底，现货价格收于82.00美元/磅。

展望未来，影响未来3个月（2025.10—2025.12）现货价格的因素包括：

投资基金动作——常态化融资并采购。近期，SPUT投资基金正在持续融资并采购现货，据估算其当前持有现金可支持采购约300tU；Yellow Cake融资1.75亿美元，将用于从哈原工及现货市场采购天然铀。未来数月，在融资环境逐渐改善的预期下，SPUT投资基金作为行业中的重要投资标的，将维持常态化融资，持续采购现货。

核电业主动作——适度补充库存。WNA年度会议召开后，市场对中长期供需存在缺口的共识进一步增强，包括核电业主在内的市场参与者需求持续升温。考虑到当前现货价格水平已涨至年内高位，且业主倾向通过长贸锁定未来需求，对现货的需求并不迫切，预计将等待价格回调时适度补充库存，对现行价格水平仅起支撑作用。

贸易商动作——预计活跃度呈下降趋势。在近期需求、政策端消息利好下，贸易商持续活跃在现货市场。未来数月，贸易商为确保有足够库存向投资基金、核电业主等客户销售，可能择机进入市场采购，但按惯例，临近年底将步入交易淡季，预计贸易商活跃度将呈现下降趋势。

本期预测结论是：综上，10-11月，预计在需求端支撑下，现货价格将维持高位，12月，随着市场步入传统交易淡季，现货价格可能有所回调，预计价格波动区间为73-83美元/磅。假设未来不发生其他重大突发事件，基于URC的短期净指标值模型，预计未来3个月现货价格将先涨后降。

二、中长期-年度现货、长期价格预测指数（季度更新）

根据模型定量测算，未来5-10年现货、长期价格将保持上行态势，基于URC自主研发的供需成本模型，本期小幅调增了现货、长期价格指数。

总体上看，中长期天然铀市场供需偏紧格局进一步强化，在此共识下，预计长期价格将保持缓慢上行态势，现货价格将震荡上涨。

需求方面，全球核电增长延续乐观预期。今年以来，中、美、法、英、韩等主要核电国家正通过多种举措积极兑现核电增长目标，如建设新核电机组、旧机组重启或延寿等。同时，一些新兴核电国家正加速推进首台核电机组落地，如哈萨克斯坦首座核电站已在今年8月开工。根据WNA在参考场景下的预测，全球核电装机容量将在2040年达到746GW，同比上一版预测（686GW）调增约9%，其中小堆规模预计增加40%。此外，美国近期正在考虑增加天然铀战略储备，一定程度上也将利好未来市场释放更多需求。

供应方面，中长期增量持续不足。短期内矿山供应可以基本匹配需求，但在2030年后将出现明显缺口，WNA呼吁各方扩大对新项目的投资。根据国际咨询机构预测，未来全球矿山产量将缓慢上涨，至2030年附近达峰后迅速下降，整体呈现逐年增长后回落的趋势。中长期看，部分在产矿山提产、个别新项目上线，同时部分矿山退役，整体供应增速难以匹配需求预期。根据我方测算，市场供需缺口将从2030年起出现，并快速扩大至2035年的4万tU/年。因此，供应端仍需更高铀价及更多投资推动新增产能接续。

成本方面，承受较大上行压力。在产矿山方面，部分已逐步进入开采中后期，在稳产、提产压力下，所需配套原材料、设备等资源增加，叠加通胀、地缘变化等影响，生产成本有所提高；此外，哈萨克斯坦自2025年起实行更高的铀矿开采税率，后续税率也将与产量与铀价正向挂钩，矿山成本端承压。新增项目方面，开发门槛相较过去大幅提升，缺乏低成本优质项目，预计未来新项目的生产成本将高于现有存量矿山。